區域概況

貴州省簡稱“黔”或“貴”，下轄6個地級市、3個民族自治州、10個縣級市、50個縣、11個民族自治縣、16個市轄區和1個特區。截至2023年末，貴州省常住人口為3865萬人。貴州位于中國西南的東南部，北接四川省和重慶市，東毗湖南省、南鄰廣西壯族自治區、西連云南省，境內地勢西高東低，素有“八山一水一分田”之說。

貴州省煤炭資源儲量大、煤種全，資源儲量位居長江以南的榜首，是江南九省區的總和，礦產資源分布廣泛，已發現122種礦產資源，其中40種儲量居全國前10位。同時，貴州省水能資源豐富，分布均勻，烏江、南盤江、北盤江、清水江、赤水河的水能蘊藏量和可開發容量占全省的80%。

近年來，貴州省憑借其獨特的地理環境、豐富的民族文化、特色的旅游產品以及地方政府的政策扶持，旅游業呈現出強勁復蘇和持續增長的態勢，成為推動經濟增長的重要力量。

貴州省經濟及財政情況

01 貴州省及下轄區經濟狀況

近年來，受地理位置、自然稟賦等條件的影響，貴州省經濟發展水平相對落后，經濟體量在全國處于中下游水平。盡管面臨著經濟增長的挑戰與壓力，但西部大開發、“一帶一路”倡議的推進以及對內陸開放型經濟試驗區的持續建設也為貴州省經濟發展帶來了機遇，貴州省憑借其深厚的自然資源稟賦、獨特的生態優勢以及日益增強的制造業基礎，展現出強勁的發展韌性和發展潛力。從經濟總量來看，貴州省GDP在2015-2023年期間呈現出穩步上升的趨勢（見圖1）。2023年貴州省GDP總量為20913.25億元，位居全國第22名，同比增長4.9%。

從產業結構來看，2023年貴州省第一、二、三產業增加值分別為2894.28億元、7311.44億元、10707.53億元，同比增速分別為1.12%、3.67%、6.06%，三大產業結構占比為13.8：35.0：51.2。隨著金融業、餐飲業、旅游業、房地產業、交通運輸業以及郵政業的發展，貴州省第三產業作為省內主導產業對GDP總量的貢獻率最大，成為貴州省經濟增長的主要動力。

從產業發展格局來看，貴州省農業占第一產業的主導地位，并形成以茶葉、食用菌、蔬菜等產業為主的農業特色優勢產業；第二產業穩定增長，在保持傳統重化工業優勢的同時，新型工業化為其提供了新的增長動能。

2024年3月，貴州省工業和信息化廳印發《關于加快發展先進制造業集群的指導意見》，提出將積極培育和發展數據電子信息、先進裝備制造、健康醫藥等新興產業，并全力推進以新型工業化，以包括新型綜合能源基地、資源精深加工基地、新能源動力電池及材料研發生產基地、算力保障基地、白酒生產基地、產業備份基地這“六大產業基地”建設為重點構建現代化產業體系。

2019~2022年，貴州省工業增加值占第二產業增加值比例由74.67%增長至77.10%。第三產業作為貴州經濟增長的重要支撐，包括大旅游、大健康、大數據融合、現代物流、現代金融、現代商貿、科技研發、文化產業、養老服務和會展服務等在內的現代服務業發展迅速。其中2019~2022年批發和零售業生產總值大幅增長312.32億元至1584.60億元，房地產業、金融業及交通運輸、倉儲和郵政業均實現三位數增長，共同帶動地區經濟發展。

分地區來看，貴州省各市、州經濟發展水平差距較為明顯。其中，貴陽市和遵義市作為經濟龍頭城市，GDP總量遙遙領先。2023年貴陽市的GDP總量超過5000億元，顯示了貴陽市作為省會城市的經濟實力和輻射帶動作用。緊隨其后的是遵義市，2023年GDP總量為4601.56億元。相比之下，黔西南州、黔東南州和安順市等地區的GDP總量有待提升。除了貴陽、遵義、畢節三市，其余各市均未超過3000億元，大多數地級市GDP總量未超過2000億元。2023年貴州省各下轄市州GDP總量如下圖所示（見圖2）。

02 貴州省及下轄區財政狀況

從財政收入總量來看，貴州省位于全國中等偏下水平，落后于四川、云南等省份。但從財政收入增速來看，貴州省基本保持穩定的增長態勢，并在部分年份實現較高的增速。2019～2023年貴州省財政收支總體情況表現為財政支出大于財政收入，財政收支差額呈現出先收窄而后逐步擴大的趨勢。其中，一般公共預算收入整體呈現緩慢增長趨勢，2023年貴州省一般公共預算收入累計完成2078.25億元，同比增長10.17%；而一般公共預算支出整體呈現先降后升趨勢，2023年，貴州省一般公共預算支出累計完成6202.83億元，同比增長6.01%。

具體來看，一般公共預算收入方面，貴州省一般公共預算收入增長主要得益于稅收收入的顯著提升。據國家統計局數據顯示，2023年貴州省稅收收入為1221.75億元，占比58.78%，同比增長19.57%。一般公共預算支出方面，2023年貴州省一般公共預算支出6202.83億元，同比增長6%；其中一般公共服務支出、交通運輸支出、農林水事務支出、教育支出、社會保障和就業支出、節能環保支出和衛生健康支出分別為483.14億元、467.16億元、775.88億元、1202.95億元、824.43億元、128.85億元、632.26億元（見表2）。

受經濟發展水平差異的影響，貴州省各市州的一般公共預算收入規模也存在顯著的區域差異。2023年貴陽市一般公共預算收入446.2億元，也是貴州省唯一一般公共預算突破400億元的地區。遵義市排名第二，達到326.37億元；畢節，黔南，六盤水一般公共預算收入在100-130億元之間；黔西南、黔東南、銅仁、安順等地區不足100億元。從增速來看，2023年除黔西南外，其余市、州一般公共收入預算同比增速均為正值，其中安順市增速最快，為20.31%。

總體來看，貴州省財政實力相對較弱，地方財政對中央補助以及土地出讓收入依賴較大。受地方財稅增收乏力、減稅降費等因素影響，貴州省一般公共預算收支平衡情況較為緊張，區域內民生等重點領域支出保障仍對上級轉移支付保持高依賴度。省內各州、市經濟及財力水平存在一定分化，省會城市貴陽及遵義市財力較為突出，安順市、遵義市及黔東南州等多地區2023年財政收入增長迅速，其中安順市財政收入規模居于末位，但展現出明顯的上升勢頭。

貴州省地方政府投融資平臺分析

01 地方政府投融資平臺概況

貴州省共有6個地級市，分別為貴陽市、遵義市、安順市、畢節市、銅仁市、六盤水市；下轄3個自治州，黔西南州、黔東南州和黔南州。從平臺區域分布看，平臺公司分布于貴州省各市、州，其中貴陽市、遵義市與六盤水市平臺公司數量分別為21家、18家、15家，排名前三。從行政級別來看，貴州省共有5家省級平臺公司，41家地市級平臺公司，37家區縣級平臺公司和6家開發區級平臺公司。從主體評級來看，貴州省的89家城投公司中，共5家AAA級、10家AA+級、43家AA級，AA級及以上平臺公司占比65.17%，體現出貴州省政府投融資平臺整體實力有較大上升空間。省級平臺入選企業主要為AAA級，地市級平臺入選企業主體信用等級中AA級較多，縣級平臺以AA和AA-級為主，開發區級平臺則多為AA級。其中，省級平臺有4家AAA級企業、1家AA+級企業；地市級平臺有1家AAA級企業、7家AA+級企業，區縣級平臺和開發區級平臺各有1家AA+級企業，反映出貴州省各級投融資平臺中優質平臺數量不多，整體實力相對較低。

02 評價情況

貴州省省級平臺公司共有5家，其中4家為AAA級，分別是貴州高速公路集團有限公司、貴州交通建設集團有限公司、貴州省水利投資（集團）有限責任公司和貴州鐵路投資集團有限責任公司。省級平臺公司均位于省會貴陽市，反映了貴陽市平臺相較其他各地區融資實力較強，有利于推動“強省會”戰略實施，帶動全省經濟更好發展。

貴州省地市級平臺企業共41家，其中AAA級1家、AA+級7家、AA級21家，AA級以下11家，無評級1家。分地區來看，AAA級、AA+級均主要分布在貴陽市和遵義市，AA級平臺廣泛分布于黔西南、黔東南和黔南3個自治州以及六盤水市、銅仁市等地。貴州省區縣級企業有37家，其中AA+級1家、AA級18家、AA級以下17家，無評級1家，其中六盤水市、遵義市與貴陽市數量居前三位，分別有10家、9家、8家政府投融資平臺。

貴州省區縣城投平臺融資實力相對較弱，未來應持續推動平臺公司轉型，做大做強區縣投融資平臺。貴州省開發區級企業有6家，其中AA+級1家，為貴州雙龍航空港開發投資（集團）有限公司，AA級4家，AA-級1家。貴州省開發區級平臺中有4家位于貴陽市，2家位于遵義市，分布較為集中。

貴州省地方政府投融資平臺轉型發展建議

01 轉型面臨的政策形勢

貴州省位于云貴高原，多山地的地理條件使得其基礎設施建設水平較為落后，對經濟發展造成一定阻礙。對此，貴州省加強交通基礎設施建設，推動交通條件大幅改善，開發并充分利用旅游資源，進一步推動區域經濟更好發展。在建設過程中產生大量資金需求，城投公司作為政府投融資平臺迅速興起、債務規模大幅擴張。由于財政收入增長慢于城投債務擴張速度，貴州省逐漸積累了較為沉重的債務負擔，近五年來貴州省債務率不斷上升，截至2023年底全省寬口徑債務率達579.12%。在這一過程中，城投債務違約等事件接連發生，影響市場信心。

為緩解地方政府債務壓力，近年來中央及貴州先后出臺一系列政策文件與措施，其中包括盤活存量資產資源、壓縮開支，持續優化債務期限結構，以及與金融機構協商采取適當的展期、債務重組等方式。與此同時，貴州省政府積極召開投資者懇談會議，加速化解政府既有債務存量，不斷完善債務管理機制與體系，堅決阻止新增違規隱性債務的出現。

實踐層面，貴州省城投公司多措并舉，防范化解債務風險。一方面，通過債務展期降低違約風險，其中遵義道橋建設(集團)有限公司債務重組即為典型案例之一；另一方面，貴州省開創了“茅臺化債”模式，為區域債務風險的化解提供了思路。2023年以來，貴州省作為12個化債重點省份之一，在債務化解工作方面持續加大力度，并積極探索“統借統還”模式，實現借新還舊，以減輕省內短期債務負擔，防范債務風險蔓延。

2023年10月，特殊再融資債券重啟發行，貴州省發行規模位居全國首位，通過特殊債置換在一定程度上緩解了區域內城投公司的債務壓力。

02 平臺發展現狀及特征

1. 業務集中基建領域，依賴政府補助

貴州省城投平臺業務涉及交通、水利、市政等基礎設施建設等領域，如貴州貴安發展集團有限公司承擔了貴安新區的整個開發建設任務；貴州交通建設集團有限公司業務包含公路、市政、鐵路等基礎設施項目的投融資、建設及經營管理；貴州省水利投資(集團)有限責任公司主要負責貴州省內水利工程建設及運營，同時經營城鄉供水排水、污水處理、水利發電、文化傳媒與旅游、工程咨詢等業務。這些平臺公司為地方經濟建設提供了資金支持，但隨著融資規模不斷上升，償債壓力逐漸加大，貴州省城投平臺在經營過程中對政府補助的依賴程度較高。

具體而言，2019~2022年貴州省城投公司政府補助收入占利潤總額的比重平均為73.13%[1]，這一比例遠高于全國同期城投公司的平均水平，部分平臺公司在未計入政府高額補助前的凈利潤狀況甚至呈現虧損狀態。

2.  平臺盈利水平較低，償債壓力較大

貴州省城投平臺的業務多以政府性項目為主，這些項目往往出于公益性考慮而實施，主要幫助地方政府解決民生、市政建設等方面的問題，并未充分考慮經濟效益。這種業務模式往往容易導致項目投資回報率較低，項目自身產生的現金流無法覆蓋投資成本，進而影響城投平臺的整體盈利水平。再加上全省范圍內高信用評級主體占比過少，信用負面事件時有發生，城投融資受限，推高了整體債務成本，進一步壓縮貴州省城投公司的利潤空間，區域內城投公司造血能力低下，難以實現良性循環發展。

2023年貴州省城投有息負債余額為1.12萬億元，位居全國中游水平，其中城投債余額為2026.76億元。從債務壓力來看，2023年貴州省債務率、負債率均處于全國前列，整體債務水平高，城投公司債務負擔較重。

3.  采取多種化債方式，推動債務化解

近年來，貴州省及各地方政府積極推進化債進程，多措并舉化解存量債務。

一是實施債務展期、降息，緩解短期債務壓力。2022年12月，遵義道橋建設(集團)有限公司（簡稱“遵義道橋”）155億元銀行貸款展期20年，且利息下降至3-4.5%，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。遵義道橋作為貴州省遵義市全資控股的資產規模最大的國有企業，面臨較大償債壓力，在此之前部分債務已經出現逾期[2]，通過債務重組有助于公司緩解短期償債壓力、優化債務結構。2023年11月以來，多地城投信托產品打折式兌付，這些本質都是爭取利用相關資源進行展期、降息的具體體現。

二是探索“統借統還”模式，緩解地方政府債務和城投企業債務的雙重壓力。通過資質較好的融資平臺發債，助力弱資質平臺償還到期債務，實現了城投平臺間首單“統借統還”。2024年2月，貴州宏應達建筑工程管理有限責任公司成功發行了一期非公開公司債券“24宏建01”，募集資金全部用于償還安順市西秀區黔城產業股份有限公司的兩只到期債券的本金。“統借統還”模式使得弱資質平臺的債務壓力得到緩解，避免了債務違約和金融風險的發生，也為其他省份提供借鑒思路。

三是依托“茅臺化債”模式，通過股權劃轉、收購高負債的城投平臺、財務子公司協助承銷并投資債券等方式，化解地方債務風險。2019年12月、2020年12月中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（簡稱“茅臺集團”）兩次公告無償劃轉上市公司共計1億股股份至貴州省國有資本運營有限責任公司，通過優質國有資產資源劃轉，減輕了城投公司債務負擔。

貴州省依賴債務展期、“統借統還”以及“茅臺化債”等方式雖然有助于緩解部分城投公司的短期債務壓力，但長期而言，貴州省債務負擔仍然存在，且“茅臺化債”模式有可能損害茅臺集團的信用資質，城投公司仍有必要繼續探索融資方式，支持化債進程持續推進。

03 轉型發展思路與建議

貴州省作為12個化債重點省份之一，面對較大的債務壓力。隨著化債工作的推進，目前貴州省已取得一定成效，遵義道橋債務重組、“茅臺化債”等實踐進一步豐富了地方政府化債經驗。2024年化債仍是主基調，城投公司轉型發展對地方化債意義重大，城投轉型不僅有助于提升自身的盈利能力、實現可持續發展，還有助于防范化解地方政府債務風險，進而推動全省高質量發展。具體來看，未來貴州省城投公司轉型發展可重點關注以下幾個方面。

1.  明確發展定位，找準轉型方向

貴州省城投公司應立足當地發展規劃、產業布局，明確其在服務地方發展中的定位，通過發揮自身在基礎設施建設、重點項目投資等方面積累的經營和優勢，進一步聚焦主責主業，實現轉型發展。

對于主要承擔公益性、準公益性項目融資職能的城投平臺，一方面，要進一步剝離政府融資的職能，理順企業與政府之間的關系，明確利益邊界、責任邊界，增強平臺公司自身的“造血”功能；另一方面，應結合當地的資源稟賦和城市需求，積極布局城市供水、供熱、燃氣、電力、垃圾處理、污水處理、智慧城市建設等業務，逐漸從城市的建設者向城市綜合運營商轉型。

對于主要從事經營性業務的城投平臺，可以向商業、產業類以及投資類企業轉型，在實現業務多元化的同時，推動企業做大做強。

2.  開展多元化融資，保障資金需求

貴州省城投公司要加快融資創新，積極拓展融資渠道，為企業帶來更多的資本支持。2022年10月，貴州省發展改革委聯合貴州證監局印發《貴州省推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點方案》，從推動基礎設施建設運營模式轉變、鼓勵國有企業申報REITs試點項目等方面提出了試點建設的重點任務，并重點在供水、產業園區、大數據、旅游、交通、保障性租賃住房等領域推進試點建設。

在政策支持下，省內城投公司可積極探索參與公募REITs，盤活存量低效閑置資產，提高資產周轉率，進一步增加自身現金流，優化收入結構。對于無法獲得收益，甚至可能出現虧損情況的公益性市政工程項目，平臺公司可以通過簽訂回購協議等方式來獲取穩定的現金流，以維持項目正常運營。同時，城投公司可與多家銀行建立合作關系，爭取銀行授信額度，利用銀行貸款滿足短期和長期的資金需求。

3.  推進政企分開，完善制度體系

推進政企分開、引入現代企業制度是城投公司實現市場化轉型的關鍵。貴州省城投公司可通過完善法人治理結構、建立內控制度等方式，進一步加強內部管理。

產權方面，通過明確城投公司的產權歸屬，實現產權清晰、權責明確，同時通過引入戰略投資者、員工持股等方式，實現產權多元化，激發企業活力。

內部治理方面，城投公司應明確董事會、監事會和經理層的職責與權限，形成相互制衡的法人治理結構。

經營管理方面，應加強成本管理、預算管理和績效考核等制度建設，確保公司經營目標的順利實現，建立健全內部控制制度，定期開展內部審計、風險評估和合規性檢查等工作，保障公司資產安全、完整，有效防范各類風險。

此外，城投公司還應重視人才培養和引進工作，通過提供具有競爭力的薪酬福利、職業發展機會和培訓資源等方式，吸引和留住優秀人才，不斷增強企業核心競爭力。

4.  爭取化債資源，緩釋債務風險

為推進化債工作順利進行，城投公司應加強與金融機構的合作，爭取金融資源支持，通過與金融機構進行協商債務重組、展期降息等方式優化債務結構、緩解償債壓力，積極有序緩釋債務風險。

2024年以來，地方政府隱性債務風險化解工作仍在推進，特殊再融資債券也在持續發行，在本輪特殊再融資債券發行過程中，貴州省作為債務負擔較重的區域之一，獲得的化債額度最高，體現出中央對貴州化債的大力支持。后續貴州省應積極向上爭取政策、資金資源等支持，進一步緩解到期債務集中償還壓力，減小利息支出負擔。